外部的资金流入和内部的信贷膨胀，制造了中国的流动性泡沫。但眼下看来，中国的信贷泡沫或许已经达到极限。

　　日前，评级机构惠誉国际对中国提出警告，“中国信贷规模达到极限，很难像过去那样摆脱过度投资的困境，这意味着未来将面临艰难时期。”惠誉国际驻北京的高级董事朱夏莲甚至断言，由信贷驱动的增长模式显然即将崩溃。这会造成产能过剩的问题，并可能会将中国带入日本式的通货紧缩时代。

　　惠誉国际做出这一判断的数据基础是，自雷曼倒闭以来，中国信贷总额从9万亿美元升至23万亿美元，在短短5年中复制了整个美国的商业银行系统的规 模 。 信 贷 占G D P比 在5年 间 从75%上 升 至200%，而美国次贷危机及日本90年代初经济泡沫破裂前该比值约为40%。

　　在银行信贷体系之外，中国的影子银行近年来也疯狂扩张。其中，规模2万亿的理财产品是银行“隐藏的第二资产负债表”，使其可以规避贷款限制，绕开监管者防止贷款过度的措施。

　　惠誉国际认为，这将成为风险的核心，一半的此产品款需要每3个月展期一次，另外25%的展期时间则低于6个月。惠誉国际的数据显示，截至今年第一季度，中国内地理财产品的规模已高达13万亿元，其中很大一部分将在6月到期。

　　中国政府显然也看到了信贷膨胀的危害，开始了艰难的挤压泡沫过程，这也是国务院总理李克强三度提出“激活货币信贷存量”的原因，这一表态彰显出中央政府停止扩张性政策，不再用高货币增速推动增长，让金融更好服务于实体经济的意味。

　　“政策意图可能是通过短期资金利率高企倒逼银行修正资产负债表，进而发挥存量货币的功能，提升货币流通速度，以更好的服务实体经济。”博时基金投资经理曾升说。