记者 李策 周艾琳

　　2018年，中国经济进入下行周期，全球经济充满了不确定性。下半年以来，在持续推进平稳去杠杆的基础上，更为宽松和积极的货币、财政政策将重点支持基建投资，此前政府已经宣布减税降费的措施，同时调高地方政府发债的额度。

　　究竟应该如何看待这轮特殊的信贷周期?下一步货币、财政政策应如何配合以平滑周期?基建和地产调控的走向如何?资本市场又存在哪些结构性机遇?本期《首席对策》针对上述热点问题独家专访野村证券中国首席经济学家陆挺。

　　陆挺表示，这轮经济下行的触底仍需一定时间。“2018年是经济增速下行的一年，因为我们很多信贷增速的提速是在2015年，恰好是三年前，是一个信贷周期，那时候借的钱现在就要还了，所以今年的信贷增长即使没有去杠杆，也会比前两年低。去杠杆后，增速更低了，这不大可能只花一两个月就马上反转过来，尤其是考虑到2015年到2018年初，整个这一轮的信贷增速积累了一批新债务，所以要再增加新的债务，难度是比较大的。”

　　至于究竟应该以什么政策来提升经济增速、提振市场信心，陆挺认为最应该做的是“真正的减税”。他强调，如果以投资基建的方式来提升经济增速，需要注意投资的有效性，“有些基建项目对未来经济增长的影响较小，可以适当的压缩。”

　　陆挺同时建议，由于人口不断流入一、二线城市，应该给一些强二线城市更多政策支持，并适度扩大当地的基础设施建设。“中国应该有十几个城市，每个城市达到两三千万人这样的规模，对中国13亿人口来讲，这是一个更合理的布局。这样就会有很大的空间去发展基建和地产。”

　　他也预计，此次扩大基建投资不太可能造成通胀大幅上升。“如果大规模基建的同时，辅之以大规模的信贷投放，的确可能会对通胀有一定的影响，尤其可能会对上游的大宗商品价格有一定影响，但是实际上，现在我们扩大基建的过程中，并没有太多的乘数效应，通胀的压力可能没有那么大。”

　　更重要的是，一边是减税、扩基建，另一边难免会造成财政负担。对此，陆挺提出了第三个建议。“如果有‘窟窿'，通过中央财政，通过增加国债发行来解决，效果是最好的，因为中央财政发行债务的成本最低，例如远低于地方政府融资平台海外发债的成本。”

　　除了上述“三管齐下”的中长期建议，陆挺还展望了近在眼前的美联储加息及中国货币政策。北京时间9月27日凌晨2点，美联储将加息25个基点的概率目前接近100%，各界对于中国此次是否应该跟随加息5个基点有诸多讨论。陆挺认为，此次“不跟随”的概率较大，且央行很可能在9月或10月降准一次，为大量地方政府债的发行提供充足的流动性。

　　尽管眼下中国经济面临诸多挑战，但陆挺认为A股并非没有机会。“目前，股市估值较低，随着一些政策的出台，经济可能在一定时候见底，股市中真正能够符合中国未来发展潮流、能够跟随中国经济未来结构变化、能够从中得到快速增长的那些行业、板块和企业，相信还有不少的机会。”他称。

　　来源：第一财经网